ANN ARBOR, Michigan—Las compañías con buena reputación no son siempre las mejores inversiones, sostiene un investigador de la Universidad de Michigan.

Según un estudio realizado por Deniz Anginer, de la Escuela Ross de Empresas en la UM, las acciones de compañías respetadas y admiradas han tenido réditos más bajos, en promedio, que las de empresas despreciadas a lo largo del último cuarto de siglo.

Anginer y sus colegas Meir Statman, de la Universidad Santa Clara, y Kenneth Fisher, de Fisher Investments Inc., determinaron que durante ese período el rédito medio anualizado de los portafolios de compañías de mala fama fue un 17,5 por ciento, casi dos puntos porcentuales sobre los portafolios de compañías admiradas. Con el ajuste por diferencias que favorecen a las compañías en industrias con los puntajes más altos, la diferencia es aún mayor, de unos 2,5 puntos porcentuales.

“Admiramos o despreciamos una acción cuando escuchamos su nombre, ya sea Google o General Motors en lugar de pensar acerca de la relación que hay entre su precio y su ganancia, o el crecimiento de las ventas de la compañía”, dijo Anginer. “Las acciones, como las casas, los automóviles, los relojes y la mayoría de los productos tienen una imagen, causan afectos buenos o malos, son lindas o feas, admiradas o menospreciadas”.

“Sin embargo, los inversionistas atraídos por el afecto a las acciones de compañías admiradas pagaron por ello con ganancias más bajas”.

Los investigadores analizaron el desempeño de las acciones de 611 compañías mencionadas en la lista de Empresas más admiradas de la revista Forbes entre 1983 y 2006. Las firmas en la mitad superior de la lista conformaron el portafolio admirado (es decir las acciones con los puntajes más altos de Forbes) y las que estaban en la mitad inferior conformaron el portafolio de empresas desdeñadas.

Las firmas en la mitad de abajo no solo tuvieron réditos más altos que las de la mitad de arriba en el período examinado, sino que además los réditos del 10 por ciento inferior (es decir las más desdeñadas) superaron al 10 por ciento superior (las más admiradas) en cuatro puntos porcentuales.

Anginer y sus colegas dicen que los inversionistas asocian la calidad de una compañía, ya sea percibida o real, con el valor como inversión en sus acciones, y que los inversionistas con sentimientos positivos acerca de una firma pueden estar dispuestos a pagar precios más altos por sus acciones, lo cual resulta en valoraciones más altas. Además, las firmas admiradas tienden a tener mayores capitalizaciones de mercado.

Y los inversionistas avispados saben que, a largo plazo, la colocación de su dinero en acciones de empresas más pequeñas y deseñadas, con valoraciones más bajas, es a menudo mejor que la inversión en compañías grandes, valuadas altamente.

“Los resultados son sorprendentes”, dijo Anginer. “Las acciones que tienen calificaciones altas como valor de inversión son las acciones de compañías con gran crecimiento de capital. ¿Por qué tales acciones se califican altas cuando todo prueba que a largo plazo los réditos de esas acciones quedan por detrás de las acciones con pequeño valor de capital?”

Si bien investigaciones anteriores han mostrado que los participantes típicos en las encuestas de Forbes saben cómo seleccionar las acciones ganadoras obteniendo información privada de los expertos y conocedores de una industria, Anginer y sus colegas presentan otra explicación.

“Nuestros resultados no son coherentes con la hipótesis de la información privada”, dijo Anginer. “Más bien, los inversionistas típicos que responden a las preguntas de Forbes son los corredores ‘del ruido’, los que creen, erróneamente que las acciones buenas son las de buenas compañías”.

Los investigadores advierten, sin embargo, que en ciertos períodos las acciones de las compañías admiradas han tenido mejor desempeño que las de firmas despreciadas, y que los réditos relativos de cada una de ellas pueden variar considerablemente de año a año y aún de década a década.

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